提油救火？中國經濟惡化，再度降準釋放9千億人民幣

在美中貿易戰以及中國經濟發展遲滯的雙重壓力下，中國央行9月6日緊急宣布，將於9月16日再度降準，釋放9,000億（人民幣，下同）資金。這已經是今年第三次降準。許多專家指出，中國短期內持續釋放資金，年底前恐將加碼，猶如「提油救火」，地方債暴雷以及物價飆漲之勢值得關注。

中國國務院9月4日召開常務會議，國務院總理李克強要求「及時運用普遍降準和定向降準等工具，引導金融機構將資金更多用於普惠金融，加大對實體經濟支持力度」。在基建方面，「各地方政府可根據自身重大項目建設需要，提前發行明年度專項債部分新增額度，以確保明年初即可見到推動經濟成效」。

李克強在會中並且強調「六穩」，包括「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期（成長目標）」。這是7月30日第二季度中央政治局會議之後，中共高層再度重提「六穩」。

中國央行火速降準

李克強話剛說完不到兩天，中國央行人民銀行就突然宣佈，以「支持實體經濟發展、降低社會融資實際成本」為名，於9月16日全面下調金融機構存款準備率0.5%。國家財務需求孔急可見一斑。

此外，為加強支持中小企業，實施定向降準，對在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備率1%，分別於10月15日和11月15日實施，每次下調0.5%。

這次降準釋放9,000億，約當3.96兆新台幣，內容包括「全面降準」約8,000億，以及「定向降準」約1,000億。

所謂全面降準，是對所有銀行降低存款準備率。中國人民銀行於2016年3月1日起下調存款準備率0.5%，當時是首次全面降準，釋放約7,000億。

全面降準會使信貸資金大量流入房地產市場，推高房價，也進而加速資產泡沫惡化。此外，很可能導致信貸資金大量流入產能過剩領域，增加銀行不良資產壓力。

所謂定向降準，即非全面降低存款準備率，而是要求銀行支持特定領域，例如用於中小企業與農業。除了支援弱勢領域之功能，並可避免讓大量資金炒作地方政府融資平台、房地產、股市等等。

這是中共當局今年第三次降準，前兩次大規模降準分別是1月4日決定全面降準1%，以及5月15日實施定向降準。

經濟惡化，形勢嚴峻

中共國家統計局等單位8月31日公佈數據顯示，中國總體經濟指標，8月份製造業採購經理人指數（PMI）降至49.5，低於市場預測之49.7，依然處於榮枯線50以下。

由於貿易前景不明以及經濟疲弱等因素，中國8月份大量工廠持續裁員，製造業從業人員指數為46.9，比上個月下降0.2%；出口訂單分類指數也連續第15個月低於榮枯線。

據統計，中國今年第二季度的經濟增長率已經下滑至近30年來最低水平，製造業生產也創下17年來的最差成長紀錄。

此外，根據《金融時報》9月初關於地方政府融資平台（LGFVs, Local Government Financing Vehicles）的報導，未來兩年半內中國將到期的地方債（地方政府債務）會超過3.8兆，這是重大金融風險。

地方政府融資平台，來自2010年中共為維持8%經濟成長率所推動的4兆人民幣刺激經濟計畫。事實上中央在此計劃只出3成資金，剩下7成要由地方找錢。

後來中央嚴管地方債務惡化，地方政府欠缺貸款管道，於是創立「地方融資平台公司」發行地方債，以規避舉債上限規定，這些地方融資平台多從叢生的「影子銀行」借錢，資金來源趨於複雜。

《金融時報》以及IMF（國際貨幣基金組織）皆曾警告，地方政府融資平台，或者官員涉入經營的企業，是中國龐大隱性債務的主要淵藪。標普全球評等（S&P Global Ratings）報告指稱，「風險相當大，一旦違約或破產在大量地方政府融資平台之間蔓延，將嚴重削弱市場信心、損害政府聲譽、破壞金融體系穩定。」

研究機構榮鼎諮詢（Rhodium Group）報告發現，光是今年前4個月已經有13起地方政府融資平台對影子銀行違約。在中國媒體遭到嚴格管制下，這些違約案幾乎都沒被報導，被矇騙的受害者難以數計，社會也難以警惕。

我在去年的專欄以及廣播專訪中曾經多次提及，去年5月底在中國北京一場企業信用論壇，中國人大財政經濟委員會副主委賀鏗演說強調「地方債」等信用太差，直斥「地方政府就沒有一個想還債的！」強調「金融秩序很亂，影子銀行、互聯網金融野蠻生長，隱藏風險很大，還有資產泡沫，房地產問題...當今中國金融泡沫明顯。」——經過年餘仍難改善，「去槓桿」名存實亡，仍然需要中共中央「飲鴆止渴」，一再降準以挹注高額資金。

當國家總債務超過GDP的3成，即顯示重大經濟危機。《金融時報》曾經引述IMF估計，2017年底中國地方債務已高達42兆，相當於GDP的51%。如今中共當局多次冒險提油救火，似乎已經習以為常，我們在台灣的防火牆是否牢固？朝野與公眾不宜等閒以對。