中國公司債再襲來！2020將出現離岸債券違約潮

中國公司債務違約潮爆到海外了！知名財經媒體《彭博》報導，中國明年將有86億美元的海外債務到期，然而相關發行人有4成目前陷入資金困境，中國2020年將會出現離岸債券違約潮。

《彭博》指出，中國明年有總值86億美元的離岸債務到期，相關債券殖利率高達15%或更多，而且後年到期的債券也將高達70億美元。而目前尚未贖回之債券，有4成被認為企業財務困難，加上中共當局近年「去槓桿」的大勢，使這些企業更難解決違約困境，近期財政政策資金緊急放水另有他火要救，對此猶如杯水車薪、緩不濟急。

中國目前以美元發債的企業已有海航、中民投旗下的億達中國控股，以及屬於國企的天津物產集團，以及北大方正集團、泛海控股等等都自身難保、難以兌付。海航今年上半年虧損35.2億元（人民幣，下同），有高達7,000億債務待償。

中民投也自身難保。宣稱為「中國摩根士丹利」的中國最大民營投資公司中民投（中國民生投資集團），今年在中國已有債券違約紀錄，其海外子公司在8月到期的5億美元債券又違約，為其首次美元債券違約紀錄。

3月發生離岸債券違約

今年3月底，中國國企鋁業「青海省投資集團」（Qinghai Provincial Investment Group）未能如期支付3億美元離岸債務利息，即成為重大地方政府融資平台（LGFV）倒債案。

當時《華爾街日報》與《金融時報》報導，標準普爾（S&P Global Ratings）數據顯示，青海省投資集團2月22日已經違約一次。國際研究機構Refinitiv指出，在2020至2022年間，青海省投資集團還有合計10億美元的在岸及離岸債務到期。

青海省投資集團違約當時引起重大關注，主因是離岸美元債務，而且過去債務違約多集中在民企。

國際知名評級機構穆迪統計指出，2018年10月底為止，中國地方國企，包括地方政府融資平台，負債已經高達60兆，與去年同比增加近9%。這總數大約是地方政府帳面債務3倍以上。

中國國內公司債違約去年激增，今年惡化程度更快，迄今違約者以房地產業居首，其次是批發業與零售業，7月有超過144億在岸人民幣債券違約，是連4個月新高，集中於江蘇、安徽、上海等區域，違約者有45%來自所謂的「投資公司」，大多跟地方政府融資平台脫不了關係。

違約潮擴及海外

如今跡象已顯示明年違約潮將會擴及海外的離岸美元債券。由於2、3年前中國經濟尚未急遽惡化，甚至當時全球景氣還被視為是擴張的好時機，但銀行普遍利率低，這些知名企業債券因高殖利率吸引大量投資人，回顧有如險惡的金融陷阱。而近期恐將衍生雪球效應，連環爆雷，數年之內難以停歇。

中國離岸債券市場大約在2007年於香港建立，2010年中快速發展，由於融資成本較低，發行離岸債券成為中國大型企業重要融資管道。

債務違約非常嚴重，一旦發生債務違約，將觸發信心危機的骨牌效應，大量資金會要求撤出，不但推高債券發行企業成本，失去信用的企業更難進行融資，造成惡性循環。尤其目前市況不安，投資人皆高度重視規避風險，違約企業除非依賴不公平的補貼，或者能以更強的現金流實力證實發展能力，否則在市場上玩不下去。

即使中共當局進行多次緊急資金大放水，但是目前中國經濟急速收縮、生產就業不振、商機大為減少，地方政府和企業的財政仍持續惡化。企業因擔憂無利可圖前景黯淡，將來還不起本利，影響融資意願，中國生產製造經營環境如果持續不振，在消極的世道下，企業收山甚至破產走人，反而成為解脫。

更何況，未來幾年中國將會進入還債的高峰期，如果中國經濟持續緊縮，企業債務違約問題不僅蔓延中國，勢將更大規模地波及海外。

在可能還來得及的時刻，中共當局幾乎已經無法自救，宜認清現實局勢危殆，訴諸國際協助。同時，大政方針必須180度迴轉，重回落實真正的改革開放，放棄國進民退企圖與措施，停止專制獨裁路線，放棄緊縮政策，開放自由討論空間，釋放維權律師與公益人士，廣納各方賢士建言，重建西方社會信心，落實與國際秩序接軌。

奈何目前看來，這一切彷彿老生常談，多說也枉然。