「中國經濟形勢看好」？2021不容忽視的債務危機與政經風險

為配合2021年開展「十四五計畫」進程，中共近期加緊「中國經濟形勢看好」的官方宣傳，並藉由對照西方國家嚴重疫情與經濟停滯，為中共所謂的制度優勢敲鑼打鼓。然而由於中國也深受疫情打擊，人民可支配收入與消費萎縮，並且即將進入多種債務危機高峰期，今年政經風險更是不容忽視。

去年10月19日中國國家統計局發布數據顯示，去年第三季中國經濟增長4.9％，明顯優於第二季的3.2％，中共從此持續積極宣傳中國「正從最嚴重的冠狀病毒大流行中迅速復甦​」。

然而與此同時，去年前三季的私營固定資產投資仍低於去年同期。部分分析指出，中國去年第三季的經濟與出口增長主因，是受到全球對中國製造的醫療防護用品需求刺激，而來自官方的經濟刺激措施——包括政策驅動的工業活動、房地銷售以及基礎建設——也是要因。

2021年關，中國忙於應對新冠疫情以及嚴冬寒害之際，大規模金融風險恐持續增強。

去年12月信評機構穆迪（Moody's）指出，儘管中國經濟將於2021年逐步復甦，仍預測中國金融業將面臨更多壞帳風險；國際知名信評機構惠譽（Fitch Ratings）預測中國國企債務違約持續增加；澳盛銀行（ANZ）則估算今年中國房企（房地產開發商）面臨775億美元償債壓力；國際貨幣基金（IMF）則推估，中共政府債務將激增至全中國經濟產值（GDP）的92%。中國的系統性金融風險恐將逼近臨界點。

中國今年到期債務攀升

中國自2014年起企業債務違約明顯逐年攀升，例如2014年違約金額13億人民幣激增到2019年的1,443億人民幣。去年受到新冠疫情衝擊下，中國經濟雪上加霜，截至去年11月底，中國企業債違約餘額規模高達2,324億人民幣，達到歷史新高，其中國企違約餘額達到1,087億人民幣，占違約餘額總規模近五成。

市場預估截至今年11月，中國至少將有1,726億人民幣企業債務到期，超過一半將於今年3月前到期，其中約有39%來自大型國企永城煤電、紫光集團以及華晨汽車。

根據《日經新聞》去年12月28日報導，其與同集團Nikkei Quick News針對35位經濟學家的調查顯示，企業債務違約是中國經濟下行主要風險。事實上2020年包括知名國企銀行等多家企業債務違約以及破產倒閉等嚴重問題，已如烏雲密佈在中國市場，隨著大量鉅額債務到期，類似個案在今年將迅速增加。

此外，在中國房企危機方面，根據2019年中國指數研究院數據預估，2019年中國房地產業需償還債券規模達4994.5億人民幣，到2020年此規模累計至6513.4 億人民幣，而到今年則將累計達近兆元人民幣，房企現金流壓力沈重。

英國經濟智庫「牛津經濟研究院」（Oxford Economics）日前也特別指出，企業貸款浮濫是中國債務問題最大隱憂，其中房企持續向離岸市場大量借貸，外國投資人大量脫售債券之風險激增。

全球經濟衝擊雪上加霜

此外，疫情籠罩下全球經濟低迷，外需不振，對長期做為「世界工廠」的中國持續造成結構性打擊；國際實體經濟活動急凍大幅拖累對中跨境投資；美日等主要國家將加速重建產業鏈，「逆全球化」大勢已定難以逆轉。加上中共加速專制統治引發國際社會疑慮，中共與部分國家政府關係日趨緊張，損害中國貿易以及投資信心，種種因素都讓中國經濟迅猛發展的美好時光難以復返。

近年中共官方並不諱言中國各種債務問題嚴重，去年底「中央經濟工作會議」重點內容，首先點名地方政府隱形債務（地方債），其中癥結來自盤根錯節的國債、地方政府融資平台，以及最近頻傳鉅額違約的國企。只是這種開會點名監管已經重複多年，成果恐怕極為有限，若未能從政治結構大刀闊斧落實改革，其功效恐怕僅限於「示威」。

為因應今年可能爆發大規模債務違約風險，去年12月23日中國國家發展和改革委員會（發改委）財金司宣布展開「全國大調查」，要求地方政府全面排查近兩年企業債券違約問題，大幅強化地方責任，要求各省級發改委排查轄區內「近期到期、特別是2020年底前到期，以及2021年企業債券本息兌付等狀況，掌握轄區內企業債券還本付息資金安排和情況」，排查後有償債風險的企業債券，將「列為重點關注對象」。

知名金融媒體《巴倫周刊》（Barron's）去年12月24日也從國際投資角度指出，雖然中國被認為擁有長期商機，然而投資風險仍日益升高，專家認為2021年投資中國至少將面臨三大風險：包括美中貿易戰和科技戰持續、美國可能透過商務部「實體清單」工具限制中企發展業務，並將以國安為由制裁中企。

中共此刻勢必持續在國內外積極宣傳中國市場規模、經濟韌性以及與所謂制度優勢，而且由於低基期緣故，今年中國經濟數據也很可能會比去年好，但是中國實體經濟態勢嚴峻，貸款補貼也早已過度浮濫，系統性風暴已經蠢然欲動。